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前证监会党组书记:中国股市低迷症结何在?

来源:深圳汽车网   作者:美赛达   2022年06月24日

 
  陈耀先深谙中国金融市场。他自1994年以来,先后任中国人民银行行长助理、副行长,国务院证券委员会副主任,中国证监会党组书记,中国证监会党委副书记、副主席,国务院经济专题调研办公室副主任、中国证券登记结算公司董事长,“两会”后,陈出任全国政协经济委员会副主任。

  陈耀先委员作为原证监会常务副主席,亲身经历过我国证券市场的发展与变迁,特别是在1997年至1999年底的三年时间里,证监会致力于法规建设,在依法规范和清理整顿证券市场、防范化解市场风险方面取得成效,既保持了市场平稳,又为市场健康稳步地进一步发展创造了良好的环境。他极力倡导并发展机构投资者,并在我国基金业开始起步的过程中,作出了积极努力,在继续推进证券市场的市场化改革方面,他适时提出了许多有效的政策措施。

  刚刚结束的“两会”中,政协委员陈耀先在其提案中明确指出,要保持政策的稳定性和持续性。发挥银行业和资本市场两个功能,把货币市场与资本市场有机的结合起来,推动国民经济的持续稳定的增长是当务之急。

  中国是个高储蓄国家,从资金流量的角度来看,我国居民家庭储蓄的年增长率在20%到30%左右,现在储蓄存量已经达到8.6万亿,加上现钞1.7万亿,实际上有10万亿左右。但12年来,中国真正通过股票市场进行个人的直接投资,平均每年只有1000亿左右。其中直接投资到企业的钱年均也只有7百亿左右。可见我们的直接融资非常之低。

  如果要全面建设小康社会,这种投融资体制是绝对不适应的。然而,作为现在主要直接融资渠道的中国股市,市场转阳的信号为何仍不明显?

  中国股市低迷的症结何在?如何进一步加强证券市场参与人的信心?是否如有些分析人士认为的那样,所有矛盾的核心问题就是政策,而政策的核心问题就是“全流通”呢?17

  《21世纪》:近几年,我国上市公司业绩不高,股市低迷,你觉得我国证券市场到底存在哪些问题?

  陈耀先:我以为,中国的证券市场仍是个新兴市场,正在转轨过程中,有些深层次的矛盾还没解决。市场的波动难以避免。比如我们总是说上市公司是市场的基石,这没错。现在的上市公司质量不尽如人意,主要是公司的法人治理结构没有建立起来,一股独大,百度,又都是非流通股,上市公司与母公司在资产、财务、人事方面还没有真正实行三分开,存在的关联交易导致不少集团公司吃上市公司的大锅饭。

  《21世纪》:近期,“全流通”成为证券市场上一个热点话题,你认为近期可能实现吗?

  陈耀先:我们说市场要走向“全流通”,国有股需要减持,事实上这是一个问题的两个方面。在中国的市场真正实行全流通,恐怕是个漫长的过程。这个特点是我国证券市场独有的,是一个很深层次的问题。目前,上市公司业绩有了一定程度的回落,主要是根据新的会计准则来计算的,这样的下降可以把我们的上市公司的业绩夯实,是好事。当然,上市公司质量好坏会影响股市,症结还在于体制。

  《21世纪》:你认为这个“新兴市场”的特点是什么?“漫长的过程”会有多长?

  陈耀先:新兴市场一般说来是市场的功能、市场的结构不健全,遗留的问题比较多,有些行为不规范。市场监管的力量、监管的方式也还不能适应,这些问题有一些是转轨时期改革不配套,制度设计上的局限,但是也有一些是市场体系和产品体系不完善本身所难以避免的。实际上,我国的证券市场还不算很完整,有个股票市场,但没有一个真正意义上的债券市场,这就是缺一条腿;另一方面,市场品种单一,以致投资者买了股票以后,涨了就赚,跌了就赔,没有做空的机制,又缺了一条腿,这难以让投资者建立长期投资的理念。这样一个转轨时期的市场,必须要逐步完善而且要逐步规范,要比较稳步地去发展它。至于这个过程,具体有多少年,不好预测。

  《21世纪》:现在有好多资金都已经离场了,说明投资者对中国股市缺乏信心,你觉得应该如何树立证券市场参与人的信心?

  陈耀先:我觉得首先,要提高认识,统一思想。就是要把加快资本市场的发展真正当作全面建设小康社会的一个重要手段,而不是觉得它不稳定,或只把它当作辅助手段,要消除种种看法和理论上的误导,给投资者创造良好的投资环境,增强投资者信心。其次,加快发展不是盲目地发展,而是坚持发展是第一要务的指导思想,妥善处理证券市场稳定和发展的关系。第三,要保持政策的连续性和稳定性,不是说我们今天出台这个政策,明天就要补充规定,或者撤掉。决策一定要深思熟虑,瞻前顾后,让投资者无后顾之忧。

  《21世纪》:现在有一种担心,把外国的投资者引进来,会给市场带来很大的风险,出现这种情况,那怎么办?

  陈耀先:我以为,这种担心没有必要。诚然,去年11月推出了QFII,这已经是超出了我国加入WTO证券业对外开放的底线,但还是可以预防可能发生的风险,我相信新一届政府完全有能力在稳步开放中趋利避害,因势利导,讲究实效,保护好证券市场。

  《21世纪》:“十六大”确立了全面建设小康社会的奋斗目标,资本市场将在这当中发挥什么样的作用?

  陈耀先:“十六大”确立了全面建设小康社会的奋斗目标,经济总量再翻番,将使我国国民经济出现一个巨大的投资需求,也必然引起经济结构的进一步调整。这更需要有一个合理配置资源的资本市场,来发挥筹措资本金、优化资金配置、调整经济结构的功能。去年,我在做金融改革和风险防范专题研究的时候,访问了美国财政部货币监理署的一位高级官员。他说,一个经济持续稳定增长的国家,一定是银行业、资本市场都很发达,间接融资和直接融资两个方面都很协调,忽视哪一方都会对经济的发展产生负面影响。

  但是我们国家的银行、资本市场的发展很不平衡。中国是个高储蓄国家,从资金流量的角度来看,我国居民家庭储蓄的存量很大,每年的储蓄增长都在20%到30%左右,现在储蓄存量已经达到8.6万亿,加上现钞1.7万亿,实际上有10万亿左右,而真正通过股票市场进行个人的直接投资,这12年来,平均每年只有一千亿左右。真直接投资到企业的钱年均也只有七百亿左右,可见我们的直接融资非常之低。如果要全面建设小康社会,这种投融资体制是绝对不适应的7⒒右行业和资本市场两个功能,把货币市场与资本市场有机地结合起来,推动国民经济的持续稳定的增长是当务之急?

  《21世纪》:你怎样看待资本市场的对外开放?

  陈耀先:要坚持从中国的国情出发,把握住资本市场对外开放的顺序和方法。在飧鑫侍馍霞纫积极,又要稳妥,既要实事求是,又要讲求实效,做到趋利避害。要吸取亚洲金融危机的教训,避免对外开放过早过急,影响金融稳定和经济安全,尤其要注意防范国际短期资本的冲击?

  鉴于我国资本市场是在国内市场制度尚不完善、监管手段还不完全适应的条件下发展起来的,还处于由计划经济向市场经济转轨的阶段,诸如上市公司法人治理结构尚未有效地建立起来,中介机构的诚信意识、内控机制、创新能力还有待加强,目前外汇管制的体制和金融行业整体对外开放还需要有一个循序渐进的过程。因此一定不能超越我国资本市场发展的历史阶段和现阶段的基本特点。要有目标、分阶段、有序地进行。

  《21世纪》:证券市场对外开放有具体的时间表吗?

  陈耀先:我们对证券市场的承诺,第一步是外国的机构可以到中国做B股,第二步是外国机构可以在中国的交易所做B股交易的特别会员,第三步是外资的基金公司可以在境内参股办合资公司,按一定年限逐步设立外资基金管理公司。外国证券公司的进入大体也是这么一个思路。

  我们的改革开放,既包括引进国外市场的管理经验和方法,同时也要完善和规范自己的行为和市场结构,两者实际上是相辅相成的。承诺的完成过程大约5到8年时间,这个时期,要加快把我国自己的市场建设得更完善。

  《21世纪》:你作为老一届的证监会领导,能不能简单评价一下近几年的监管和规范工作?

  陈耀先:我觉得这几年我们的证券监管有了很大的加强,尤其是信息披露制度基本上已经和国际接轨了,监管也是严格的,甚至某些规定比国外成熟市场还要严格。因为证券市场实行的是强制性的信息披露,只要你想上市,就一定被要求这样做,而且监管部门和整个社会都会对信息披露制度进行有效的监督。市场的进一步发展,媒体的监督可能是第一位的。我一直主张监管者只能管上市公司信息披露的真实性,不能是上市公司的婆婆,他对市场的秩序负有责任,这一点,无论在法规建设和执法过程中,都要有所认识,有所加强。(胡蓉萍 顾万江)

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